屹唐股份发行之时可能就是泡沫破碎之日
从此次发行申购的金额上看，达到25亿元，是近期规模较大的一次发行，关于此次能够登陆科创版，在招股书以及各种宣传中，经常出现的语句诸如：市场份额位居全球第二，同时是国内唯一一家可大规模量产单晶圆快速热处理设备的集成电路设备公司；在干法刻蚀领域，公司市场占有率亦位居全球前十，主要设备相关技术达到国际领先水平；国内半导体设备行业的领军企业之一。
许多话其实说多了可能自己也都信了，因此，屹唐股份的估值竟达到了200亿元，这还是在IPO申报前，而申报成功发行市场估值竟然达到了500亿元。投资投的是预期，这是市场投资者真是的认可还是吹出来的泡沫，今天为大家一探究竟。
登陆科创板，自然对科研创新要求比较高，而科研创新主要体现在发明专利方面，根据招股意向书截至2025年2月11日，屹唐股份公司拥有发明专利445项、实用新型专利1项，主要设备相关技术达到国际领先水平。
根据注册稿公司通过多年自主研发投入，在干法去胶设备、快速热处理设备、干法刻蚀设备领域实现了多项技术突破与创新，掌握了一系列的核心技术。公司核心技术成功应用于公司各系列产品，报告期内公司专用设备销售数量为274台、400台、291台和146台。
但是，注册稿同时也提到美国硅谷子公司MTI主要专注于干法去胶及干法刻蚀技术研发和产品制造；德国子公司MTP主要专注于快速热处理设备的研发和制造。也就是说，这两家子公司是干法去胶设备、快速热处理设备、干法刻蚀设备核心技术的主要应用者。
在注册稿1-1-312页显示，公司主要境内发明专利22项，境外主要发明专利18项，注意，说的是主要发明专利，既然是主要发明专利，自然适应于主要产品的技术，否则，不能称作主要发明专利，这意味着主要发明专利才是其核心技术的支撑。
可是，问题也在这里，因为MTI、MTP这两家境外的子公司是并购来的。换而言之主要发明专利以及核心技术也是从这两家公司并购而来的。
屹唐盛龙在美国设立DragonSub作为境外收购主体，收购MTI的100%股权。从境外主要发明专利18项名字看，全是英文专利，而时间也多数在MTI彻底成为子公司之前，公司解释说，仅有一项核心技术专利为共有，显然不符合实际，这样的理解错误在于，因为这些主要的发明专利是境外子公司的，在没有并购之前就属于子公司，完成并购后，虽然整体归属上属于公司，但是错位之处在于，这些主要发明专利的发明权不属于公司，等于主要发明是随子公司被并购买过来的，不是公司自己的原创。
而MTI、MTP等境外子公司又是干法去胶设备、快速热处理设备、干法刻蚀设备核心技术涉及产品的主要制造者，而且，这三种技术产品总营收中的占比持续高达75%以上，直到2018年北京生产基地落成，但也主要供国内客户，境外客户需求依然是这两家并购的子公司提供。
所以，市场份额位居全球第二，同时是国内唯一一家可大规模量产单晶圆快速热处理设备的集成电路设备公司；在干法刻蚀领域，公司市场占有率亦位居全球前十，这样的地位是怎么来的，不是依靠自身研发累积来的，而是并购来的。
科创板扶持的是自主科研创新，显然，买来的不在此列，这样的市场地位也没有原创支撑。
不仅如此，事实上，并购也支撑了屹唐股份的业绩。上文说到，三种技术产品总营收中的占比持续高达75%以上，在注册稿中MTI合并净利润分别12,302.60万元、3,730.11万元、2,499.16万元和-9,379.40万元，MTI为公司境外经营主要主体，也是公司合并报表范围内的重要业绩贡献主体。而回顾之前，在2018年至2021年上半期的各个阶段，MTI的合并净利润分别为6762.55万元、6377.30万元、6623.83万元和7940.48万元，这意味着MTI在其余各个阶段的净利润是超过了母公司。
换而言之，没有对MTI的并购带来的业绩支持，屹唐股份的利润就是空中楼阁。
但是，并购MTI是要花大钱的，2016年5月用现金收购MTI的100%股权，对价19.18亿元，由此形成了巨大的商誉，2024年12月31日，公司合并资产负债表中商誉的账面价值为9.9亿元占报告期末净资产比例为16.68%，主要系公司2016年收购美国子公司MTI所产生。与2021年6月30日相比，屹唐股份的商誉账面价值已达到8.87亿元，还增加了。
也就是说，从并购MTI完成所产生商誉一直悬在头顶，并没有减少。根据招股书所说，MTI业绩下滑30%即需计提减值，
从2021年到2024年MTI合并净利润分别为12,302.60万元、3,730.11万元、2,499.16万元-11,216.7万元，利润减值早已超过30%，但是，公司并没有进行相应商誉计提减值。
9.9亿元商誉，不是一个小数目，作为并购的MTI公司，一直是公司业绩主要支撑，但是其创造利润却在不断大幅减少，意味着对母公司业绩支撑越来越虚弱，而并购MTI形成的巨大商誉却一直高悬头顶，对这样的公司，如何让市场投资者放心？
那么一旦触发商誉减值，将是几个亿的规模，将等于公司利润数倍被吃掉，这样的风险，那个投资者能担得起呢？
当宣扬公司市场份额位居全球第二，同时是国内唯一一家可大规模量产单晶圆快速热处理设备的集成电路设备公司；在干法刻蚀领域，公司市场占有率亦位居全球前十，主要设备相关技术达到国际领先水平；国内半导体设备行业的领军企业之一。这样的宣传，并没有把真相告诉公众，而核心技术、专利都是买来的，为此花费的巨资却没有变成真实的资产之时，这样的公司，无异于空中楼阁。
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